Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (NYSE:TSM) offentliggjorde den 16. juli regnskabet for andet kvartal 2026 og leverede et resultat over markedets forventninger. Omsætningen landede på 40,20 mia. USD, 2,3% over konsensus på 39,30 mia. USD og i den øverste ende af selskabets eget guidance-interval på 39,0-40,2 mia. USD. EPS (ADR) endte på 4,31 USD mod en konsensusforventning på 3,89 USD, en forskel på 10,8%.
Det mest centrale er dog ikke selve beat’et, men sammensætningen af væksten. De avancerede noder – 3nm, 5nm, 7nm og 2nm tilsammen – udgjorde 77% af kvartalets omsætning. Det betyder, at TSMC’s indtjeningsprofil i stigende grad er bundet op på AI-acceleratorer og high-performance computing, fremfor ældre, lavmargin-noder. Bruttomarginen steg til 67,7%, 1,5 procentpoint over toppen af guidance og 9,1 procentpoint højere end for et år siden.
Kapacitetsudbygningen accelererede i samme takt. Capex landede på 496,0 mia. NTD (ca. 15,7 mia. USD) i kvartalet, en stigning på 41,4% i forhold til første kvartal. Samlet for første halvår 2026 investerede TSMC 26,8 mia. USD i produktionskapacitet. Free cash flow var 287,4 mia. NTD.
| TSMC Q2 2026 | Aktuel | Konsensus | Beat / Miss |
|---|---|---|---|
| Omsætning (USD) | $40,20 mia. | $39,30 mia. | Beat |
| EPS, ADR (USD) | $4,31 | $3,89 | Beat |
| Bruttomargin | 67,7% | 65,5-67,5% (guidance) | Beat |
| Driftsmargin | 60,3% | 56,5-58,5% (guidance) | Beat |
Guidance bekræfter fortsat stærk efterspørgsel
TSMC fortsætter med at levere stærke resultater. For tredje kvartal forventer selskabet en omsætning på 44,6-45,8 mia. USD, hvilket ved midtpunktet ligger næsten 5 % over analytikernes forventninger. Samtidig fastholdes en bruttomargin på 65-67 % og en driftsmargin på 56-58 %. Det fortæller os, at efterspørgslen fortsat er høj, og at kunderne stadig prioriterer de mest avancerede produktionsnoder. Hvis markedet var ved at køle af, ville vi typisk se det på marginerne først. Det er ikke tilfældet her.
AI driver de mest avancerede produktionsnoder
Udviklingen i nodemikset understøtter det samme billede. 3nm stod for 30 % af omsætningen, mens 5nm bidrog med yderligere 33 %. Samtidig begynder 2nm allerede at bidrage med 3 %, selv om teknologien fortsat er i den tidlige fase. Det viser, at efterspørgslen fortsætter med at flytte mod de mest avancerede processer, som anvendes til den nyeste generation af AI-acceleratorer. Det er samtidig her, TSMC har den største pricing power og de højeste marginer, fordi selskabet reelt står uden direkte konkurrenter i samme skala.
Kapacitetsudbygningen accelererer
Investeringerne følger udviklingen. Capex steg fra 350,8 mia. NTD i første kvartal til 496,0 mia. NTD i andet kvartal, hvilket er et markant løft på blot ét kvartal. Det interessante er dog ikke kun størrelsen på investeringerne, men at de fortsat finansieres af den løbende drift. TSMC genererer fortsat et stærkt cash flow og et positivt frit cash flow, selv om investeringsniveauet er blandt de højeste i selskabets historie. Det understøtter, at kapacitetsudbygningen sker som følge af reel kundeefterspørgsel og ikke på baggrund af forventninger om, at den måske kommer senere.
Vores vurdering
Vi mener, at regnskabet bekræfter den overordnede AI-tese. Guidance blev løftet, marginerne forbliver historisk høje, og investeringerne i ny kapacitet fortsætter med at stige. Samtidig bliver en stadig større del af omsætningen drevet af de mest avancerede produktionsnoder, hvilket understøtter, at AI fortsat er den primære vækstmotor. Efter vores vurdering peger regnskabet på, at investeringscyklussen inden for AI-infrastruktur fortsat har betydeligt mere at give af.
