Cloudflare (NYSE: NET) offentliggjorde i går regnskab for andet kvartal 2026. Omsætningen endte på 696,1 mio. USD, 4,5 % over konsensus på 666 mio. USD, og væksten accelererede til 36 % år-til-år, hvilket er selskabets højeste vækstrate i flere år.
Den justerede (non-GAAP) indtjening per aktie endte på 0,29 USD, 7,5 % over de 0,27 USD analytikerne ventede, mens det justerede driftsresultat (EBIT non-GAAP) landede på 96,1 mio. USD mod et estimat på 90,5 mio. USD. Under amerikanske regnskabsregler (GAAP), hvor blandt andet aktiebaseret aflønning trækkes fra som en omkostning, viste regnskabet til gengæld et driftstab på 205,7 mio. USD og et underskud per aktie på 0,48 USD. Det gab mellem de to opgørelser er normalt for hurtigt voksende softwareselskaber med stor aktiebaseret aflønning til medarbejdere.
Frit cash flow steg 69 % år-til-år til 56,4 mio. USD, svarende til 8 % af omsætningen, og aktien står til at stige 17 % i efterhandlen.
| Cloudflare Q2 | Aktuel | Konsensus | Beat / Miss |
|---|---|---|---|
| Omsætning (USD) | $696,1 mio. | $666,0 mio. | Beat |
| EBIT non-GAAP (USD) | $96,1 mio. | $90,5 mio. | Beat |
| EPS non-GAAP (USD) | $0,29 | $0,27 | Beat |
Store kunder og udviklere trækker læsset
Antallet af store kunder, altså dem der betaler mere end 100.000 USD om året, steg 27 % år-til-år til 4.698. Cloudflare tilføjede rekordmange 986 nye storkunder i løbet af det seneste år, og disse kunder står nu for 73 % af omsætningen mod 71 % året før.
Den tilbagevendende omsætning fra eksisterende kunder vokser også. Dollar-baseret nettofastholdelse, altså hvor meget mere eksisterende kunder i gennemsnit bruger år-til-år, steg til 120 %, op 2 point fra forrige kvartal og 6 point over samme kvartal sidste år. Det betyder, at Cloudflares eksisterende kundebase i sig selv driver en stadig større del af væksten, uden at selskabet behøver at hente lige så mange nye kunder.
Udviklersiden vokser endnu hurtigere. Cloudflare tilføjede næsten 2 millioner udviklere i andet kvartal alene, mere end hele tilgangen i 2025 tilsammen, og den samlede udviklerbase er nu over 7,4 millioner. Selskabets Workers-platform, hvor udviklere bygger og kører kode direkte på Cloudflares netværk, har ifølge selskabet nu flere kontrakter i flercifrede millionklassen.
Cloudflare positionerer sig til det agentiske internet
For første gang overhalede ikke-menneskelig trafik, altså trafik genereret af AI-agenter, bots og automatiserede systemer, den menneskelige trafik på Cloudflares netværk. Det er et strukturelt skifte, som selskabet forsøger at omsætte til forretning.
Cloudflare lancerede i kvartalet ny infrastruktur til betalinger mellem maskiner, herunder Monetization Gateway, Wallets og cloudflare.pay. CEO Matthew Prince fremhævede, at internettets forretningsmodel de seneste 27 år primært har været baseret på annoncer, og at selskabet nu bygger de skinner, der skal muliggøre direkte betaling mellem AI-agenter og indholdsudbydere.
Den del af den allerede indgåede kontraktværdi, som forventes omsat inden for de næste 12 måneder, voksede 35 % år-til-år. Det understreger, at væksten ikke kun er drevet af den aktuelle efterspørgsel, men i stigende grad er understøttet af kontrakter, der allerede er på plads.
Guidance peger mod fortsat acceleration og GAAP-overskud
Til tredje kvartal 2026 guider Cloudflare for en omsætning på 736-737 mio. USD, svarende til 31 % vækst, et justeret driftsresultat på 129-130 mio. USD og en justeret indtjening per aktie på 0,34 USD.
For hele 2026 hæver selskabet forventningerne til en omsætning på 2.864-2.870 mio. USD, op 32 % år-til-år, og en justeret indtjening per aktie på 1,25-1,26 USD.
Selskabet oplyser samtidig, at det er på vej mod at nå GAAP-overskud, altså et regnskabsmæssigt overskud uden justeringer, hurtigere end det tidligere mål om 2028. Det er værd at bemærke, fordi det GAAP-tab, selskabet stadig rapporterer i dag, primært skyldes aktiebaseret aflønning og ikke driftens underliggende indtjeningsevne.
Techwave perspektiv
Vi ser et regnskab, hvor væksten er bredt funderet på tværs af store kunder, udviklere og infrastruktur til AI-agenter, snarere end drevet af en enkelt faktor. Kombinationen af accelererende omsætning, stigende nettofastholdelse og et voksende RPO peger på en forretning, der vinder terræn både hos eksisterende og nye kunder.
Det strukturelt mest interessante er forsøget på at etablere betalingsinfrastruktur til det, selskabet kalder det agentiske internet. Med Monetization Gateway, Wallets og cloudflare.pay bygger Cloudflare de skinner, AI-agenter kan handle og betale igennem på vegne af mennesker, og det understøttes af, at ikke-menneskelig trafik i kvartalet for første gang oversteg den menneskelige trafik på selskabets eget netværk.
Vi vurderer, at Cloudflares evne til at tiltrække og fastholde udviklere er en undervurderet del af historien. Med næsten 2 millioner nye udviklere i et enkelt kvartal og en samlet base på over 7,4 millioner bygger selskabet et økosystem, hvor Workers bliver et naturligt valg, når nye applikationer og AI-agenter skal bygges og driftes.
Det er en klassisk platformsdynamik. Jo flere udviklere der bygger på Cloudflares infrastruktur, jo mere trafik og forbrug genererer det over tid, og jo mere skalerer selskabets kerneforretning uden en tilsvarende stigning i salgsomkostninger. De flercifrede millionkontrakter, der allerede er indgået på Workers-platformen, er et tidligt tegn på, at den dynamik er i gang.
Samtidig indsnævres gabet mellem GAAP- og non-GAAP-indtjening gradvist, i takt med at selskabet nærmer sig sit mål om regnskabsmæssig profitabilitet. Det er en udvikling, vi vil følge tæt i de kommende kvartaler.
