Corning (NYSE: GLW) offentliggjorde tirsdag regnskab for tredje kvartal 2026, og tallene lå over det, analytikerne havde regnet med. Omsætningen landede på 5,08 mia. USD mod et konsensusestimat på 5,02 mia. USD, en fremgang på 19 % i forhold til samme kvartal sidste år og den højeste vækst, selskabet har leveret i flere år.

Indtjeningen voksede næsten dobbelt så hurtigt. GAAP-resultatet blev 0,78 USD per aktie, mens den justerede (non-GAAP) EPS, som er det tal analytikerne typisk sammenligner med, endte på 0,91 USD mod en konsensus på 0,88 USD. Det er en stigning på 36 % i forhold til sidste år. For fjerde kvartal venter Corning en omsætning på 5,2 til 5,3 mia. USD, hvilket er i tråd med forventningerne, og en justeret EPS på 0,96 til 1,00 USD, som ligger klart over.

AI-datacentrene trækker hele væksten

Optical Communications, der laver fiber, kabler og forbindelser, voksede 44 % til 2,38 mia. USD og står nu for knap halvdelen af Cornings samlede omsætning. Omkring 90 % af koncernens vækst i kvartalet kom fra netop dette segment.

Motoren er fiber til datacentre, hvor salget til Gen AI mere end fordobledes i forhold til sidste år. Ifølge Corning vokser det salg hurtigere end antallet af GPU’er, der bliver leveret, og det betyder, at der går mere fiber til hver GPU. Jo større AI-klyngerne bliver, jo flere chips skal kobles sammen med høj hastighed, og forbindelserne mellem dem er ved at blive en af de største flaskehalse i udbygningen.

Væksten er samtidig meget lønsom. Segmentets indtjening steg 80 % til 532 mio. USD, og marginen gik fra 17,9 % til 22,4 % på et år. Det viser, at fabrikkerne kører tæt på fuld kapacitet, og at Corning har pricing power i et marked, hvor efterspørgslen overstiger udbuddet.

Glas og solar trækker i den anden retning

Glass Innovations, der blandt andet leverer glas til skærme og smartphones, faldt 3 % til 1,51 mia. USD, og indtjeningen faldt 10 %. Corning forklarer det med stigende priser på memory, som har gjort fjernsyn, bærbare og telefoner dyrere og presset salget. Det er den samme AI-udbygning, der på den ene side driver efterspørgslen efter Cornings fiber, som på den anden side trækker memory væk fra forbrugerelektronikken og rammer glasforretningen.

Solarforretningen voksede 37 % til 436 mio. USD, men omsætningen stod stille i forhold til kvartalet før, og segmentet gav et underskud på 7 mio. USD mod et overskud på 30 mio. USD sidste år. Produktionen kommer langsommere op i fart end planlagt, og med en årlig takt på cirka 1,7 mia. USD er der et stykke vej til målet om en solaromsætning på over 3 mia. USD.

Til gengæld har ny amerikansk told forbedret både priserne og efterspørgslen efter solprodukter produceret i USA. Corning ejer en af de få amerikanske forsyningskæder fra polysilicium til færdige moduler, og vi vurderer, at den fordel bliver tydelig, når produktionen først kører stabilt.

Corning deler regningen og risikoen med kunderne

Driftsmarginen, altså hvor stor en del af omsætningen der er tilbage efter driftsomkostningerne, steg fra 19,6 % til 22,7 %. Corning investerede over en halv mia. USD i ny kapacitet i kvartalet og skabte alligevel en justeret fri pengestrøm på 661 mio. USD.

Det kan lade sig gøre, fordi udvidelserne i stigende grad bakkes op af langsigtede aftaler, hvor kunderne deler omkostningen og risikoen ved ny kapacitet. I kvartalet indgik Corning fire nye aftaler af flere mia. USD hver, blandt andet med Verizon og AT&T, og det giver synlighed i efterspørgslen flere år frem.

Corning har en plan om at fordoble den årlige omsætning fra 20 til 40 mia. USD inden udgangen af 2030. Med tredje kvartal ligger selskabet på en årlig takt lige over 20 mia. USD, og guidance for fjerde kvartal viser, at væksten fortsætter i samme tempo.

Techwave perspektiv

Corning er en 175 år gammel materialevirksomhed, men det er fiberoptikken, der i dag definerer selskabet. I AI-stakken sidder Corning i infrastrukturlaget, hvor fiber og forbindelser binder GPU’er sammen i klynger og datacentre sammen i netværk, og gennem polysiliciumproducenten Hemlock har selskabet også en fod i energilaget.

Vi ser kvartalet som en bekræftelse af, at netværket udgør en stadig større del af hver krone, der investeres i compute. Når Cornings AI-salg vokser hurtigere end antallet af GPU’er, er det et tegn på, at værdien fra AI spreder sig ud gennem hele værdikæden og ikke kun lander hos chipproducenterne.

Svagheden i glas og forsinkelserne i solar ser vi som midlertidige. Glas er ramt af en memory-cyklus, der før eller siden vender, og solar har både efterspørgslen og den politiske medvind på sin side. Udfordringen er at få fabrikkerne til at køre.

Den største risiko er koncentrationen. Fiber står nu for knap halvdelen af omsætningen og stort set al væksten, og det gør Corning langt mere afhængig af hyperscalernes investeringsbudgetter end for blot få år siden. Bremser AI-investeringerne op, vil det kunne mærkes hurtigt i regnskabet, selv om de lange kundeaftaler dæmper faldet.