Alphabet offentliggjorde regnskab for andet kvartal 2026 den 22. juli, med en omsætning på 119,8 mia. USD, en stigning på 24 procent år-til-år og selskabets tolvte kvartal i træk med tocifret vækst. Driftsindtjeningen steg 30 procent til 40,8 mia. USD, og driftsmarginen udvidede sig med 2 procentpunkter til 34 procent.

Google Cloud var kvartalets mest markante udvikling. Segmentet omsatte for 24,8 mia. USD, en stigning på 82 procent, drevet af efterspørgsel efter AI-infrastruktur og AI-løsninger på Google Cloud Platform. Cloud-segmentets driftsindtjening steg fra 2,8 mia. USD til 8,8 mia. USD, hvilket indikerer at forretningen for alvor begynder at demonstrere skalerbarhed i takt med at kapacitetsudbygningen modnes.

EPS-beattet skal dog læses med et stort forbehold. Nettoresultatet til aktionærerne steg 298 procent til 112,1 mia. USD, men hovedparten stammer ikke fra driften. En urealiseret gevinst på 99,0 mia. USD på selskabets aktiebeholdninger løftede isoleret set nettoresultatet med 77,1 mia. USD og skubbede EPS langt forbi konsensus. Det driftsmæssige resultatet giver derfor et mere retvisende billede af forretningens udvikling end det rapporterede EPS-tal.

Søgning og YouTube holder momentum

Google Services omsatte for 94,5 mia. USD, en stigning på 15 procent, med Search & other op 17 procent til 63,3 mia. USD og YouTube-annoncer op 13 procent til 11,1 mia. USD. Abonnementer, platforme og enheder voksede 15 procent til 12,9 mia. USD. Kerneforretningen viser altså fortsat tocifret vækst, selv i skyggen af Cloud-segmentets acceleration.

Antallet af medarbejdere steg til 198.933 fra 187.103 året før, en stigning der primært afspejler opbygningen af AI-kapacitet frem for organisk vækst i kerneforretningen.

Capex-cyklussen intensiveres, og guidance hæves

Alphabets investeringer i datacentre og udstyr steg til 44,9 mia. USD i kvartalet, mod 22,4 mia. USD året før. Den massive investeringsbølge sendte det frie cash flow fra +10,1 mia. USD i Q1 2026 til -5,9 mia. USD.

Ledelsen hævede samtidig sit capex-guidance for hele 2026 til et interval på 195-205 mia. USD, op fra det tidligere interval på 180-190 mia. USD. Begrundelsen er en fremrykket levering af AI-kapacitet for at følge efterspørgslen, og selskabet har allerede meldt ud at investeringerne ventes at stige yderligere i 2027. Aktien faldt efter regnskabet, hvilket indikerer at markedet vægter den forhøjede capex-byrde tungere end det rapporterede beat på omsætning og indtjening.

Alphabet har været nødt til at hente kapital for at finansiere en del af AI-udbygningen. I juni rejste selskabet næsten 50 mia. USD gennem en aktieudstedelse og andre kapitalrejsninger. Derudover udstedte de obligationer for 20,3 mia. USD og har et program til løbende at sælge aktier for op til 40 mia. USD. Det siger noget om, hvor kapitalkrævende AI-infrastrukturen er blevet.

Gemini-adoption breder sig

Ifølge CEO Sundar Pichai bruger næsten 90 procent af Fortune 100-virksomhederne nu Gemini Enterprise, og Gemini-modellerne behandler 22 mia. API-tokens i minuttet. Gemini-appen har 950 millioner månedlige aktive brugere. VM 2026 i fodbold trak samtidig over 1,7 mia. unikke seere til VM-relateret indhold på YouTube.

Adoptionstallene understøtter tesen om, at Alphabets AI-investeringer ikke kun er infrastruktur, men også begynder at konvertere til brugertal og forankring hos virksomhedskunder, hvilket er en forudsætning for at retfærdiggøre den forhøjede capex-cyklus.

Techwave perspektiv

Kvartalet bekræfter, at Alphabet er inde i en fase, hvor Cloud-segmentet flytter sig fra vækstlag til en reel bidragsyder til driftsindtjeningen. Samtidig viser markedets reaktion, at investorernes fokus har flyttet sig. Det handler ikke længere kun om vækst, men i stigende grad om CapEx, frit cash flow og om de massive AI-investeringer i sidste ende skaber et attraktivt afkast. Vi ser samtidig en forskydning i finansieringsmikset, hvor selskaber i stigende grad benytter kapitalmarkedet til at finansiere AI-kapacitet frem for udelukkende at basere sig på cash flow fra driften. Det er en udvikling, vi følger tæt på tværs af hele AI-værdikæden, fra hyperscalers til de underliggende infrastrukturselskaber.

Vi så faktisk mange af de samme bekymringer under cloud-udbygningen. Dengang stillede markedet også spørgsmål ved de massive CapEx-investeringer og om virksomhederne overhovedet ville flytte deres workloads til skyen. I dag er disse selvsamme virksomheder nogle af verdens største, mest værdifulde og førende teknologiselskaber. Det er selvfølgelig ikke en garanti for, at AI følger præcis samme udvikling. Men hvis AI bliver lige så fundamentalt et teknologisk skifte, som mange forventer, er det svært at forestille sig, at den nødvendige infrastruktur kan bygges uden en periode med ekstraordinært høje investeringer. Markedet ser et presset frit cash flow. Vi ser virksomheder, der investerer massivt i den infrastruktur, de forventer skal drive væksten de næste 10-20 år.