ASML (NASDAQ:ASML) har netop offentliggjort regnskabet for andet kvartal 2026 og leverer et resultat, der er markant over markedets forventninger. Omsætningen landede på 9,33 mia. euro, 5,4% over konsensus på 8,85 mia. euro og 6,4% højere end første kvartal. EPS endte på 7,59 euro mod ventet 6,90 euro, mens bruttomarginen kom ind på 54,0%, hvor markedet havde ventet 52%.

Det centrale i regnskabet er dog ikke selve overraskelsen på toplinjen, men det ASML kalder øget visibilitet i efterspørgslen. Selskabet oplyser, at det nu har modtaget stort set alle de EUV-ordrer, der skal bruges til at dække 2027, og at kunderne giver længere fremadrettet indsigt i deres kapacitetsplaner end normalt. Det er den dynamik, der ligger bag den kraftige opjustering af helårsguidance.

ASML hæver nu forventningen til den samlede omsætning i 2026 til mellem 43 og 45 mia. euro, op fra en tidligere guidance omkring 36 til 40 mia. euro og godt over konsensus på 39,3 mia. euro. Bruttomarginen for året ventes nu mellem 54% og 56%, mod tidligere 51% til 53%. Nettoresultatet steg til 2,92 mia. euro, op 5,8% fra første kvartal, mens kassebeholdningen faldt til 7,58 mia. euro efter tilbagekøb af aktier for cirka 1,1 mia. euro i kvartalet.

Guidance opjusteres markant efter usædvanlig stærk ordrebog

ASML’s opjustering af helårsguidance er usædvanlig stor for et selskab af den størrelse. Ledelsen fremhæver, at ordreindgangen har været ekstremt stærk gennem første halvår, og at kunderne accelererer deres kapacitetsudbygning fremfor blot at fastholde eksisterende planer. Det afspejles i guidance for tredje kvartal, hvor ASML venter en omsætning mellem 11,0 og 12,0 mia. euro, langt over konsensus på 10,27 mia. euro, med en bruttomargin mellem 55% og 57%.

Nettosystemsalget steg til 6,56 mia. euro, mens salg fra installeret base steg til 2,76 mia. euro. Selskabet leverede i alt 91 litografisystemer i kvartalet, heraf 16 EUV-systemer, hvilket var over det ventede niveau. Driftsmarginen endte på 37,1%, hvilket er en markant forbedring og understøtter, at opjusteringen ikke kun handler om volumen, men også om prisfastsættelse og produktmix.

EUV-kapacitet bliver flaskehalsen frem mod 2027

ASML oplyser, at det stort set allerede har modtaget de EUV-ordrer, der er nødvendige for at dække 2027, og selskabet udvider derfor kapaciteten proaktivt. Low-NA EUV-kapaciteten hæves med omkring 30% fra det niveau på cirka 65 systemer, der ventes leveret i 2026, ligesom DUV immersion-kapaciteten hæves med omkring 30% fra niveauet på cirka 130 systemer. ASML undersøger desuden muligheden for endnu en kapacitetsudvidelse på 30% til 2028.

Fordelingen mellem slutmarkeder viser en tydelig forskydning. Memory stod for 49% af omsætningen i kvartalet, mens Logic stod for 51%, og ASML venter en memory-vækst på omkring 75% i 2026 mod cirka 25% for avanceret foundry Logic. Det er et markant skifte fra de senere års mønster, hvor Logic har domineret efterspørgslen, og det peger på, at hukommelsesindustriens kapacitetscyklus nu er en lige så stor drivkraft for ASML som AI-acceleratorerne selv. Samtidig faldt Kinas andel af nettosystemsalget til 14% fra 19% i første kvartal, hvilket reducerer den geografiske koncentration, som markedet historisk har set som en risikofaktor.

Terafab-projektet indgår nu i selskabets forventninger

CFO Roger Dassen oplyser, at den opdaterede guidance inkluderer forventet efterspørgsel fra Elon Musks Terafab-projekt, og ASML bekræfter, at selskabet forventer at samarbejde med Musk og hans team om initiativet. Der er tale om et planlagt halvlederanlæg i USA, som SpaceX og Tesla har været forbundet med i offentlige udmeldinger siden juni. ASML fremhæver, at Terafab indgår som en del af det bredere billede af accelererende kapacitetsplaner snarere end som en enkeltstående begivenhed.

ASML peger desuden på, at branchen står over for et behov for ny innovation for at håndtere strømforbrug og omkostninger i AI-hardware, hvilket ventes at føre til flere kritiske litografieksponeringer per wafer inden for både avanceret Logic og Memory. Det er denne dynamik, der strukturelt binder ASML’s vækst sammen med hele AI-infrastrukturens udbygning, ikke kun med det enkelte Terafab-projekt.

Techwave perspektiv

Vi ser ASML’s regnskab som et af de tydeligste tegn på, at kapacitetsudbygningen i halvlederindustrien nu strækker sig længere frem end tidligere cyklusser. Når et selskab med ASML’s ordrebog allerede har synlighed ind i 2027, indikerer det, at investeringsviljen hos både foundries og hukommelsesproducenter er strukturel og ikke kun et svar på kortsigtet AI-efterspørgsel.

Vi vurderer, at forskydningen mod memory er værd at følge, fordi den bekræfter, at kapacitetscyklussen breder sig ud over de rene AI-acceleratorer og ind i den bredere hukommelsesværdikæde. Det er også her, vi fortsat holder øje med, hvordan lagene omkring litografi, metrologi og installeret base udvikler sig i takt med kapacitetsudvidelsen.